Corporate Finance: Efectul de levier şi teorema Modigliani-Miller

Corporate finance este un subiect larg, complex. Aici, ne vom atinge doar de o serie de concepte semnificative.

Corporaţiile propria viaţă lungă activelor, cum ar fi de pomi fructiferi pe care am folosit ca un exemplu în calcule financiare de bază. Aceste active de lungă de viaţă necesită de obicei un mare up-faţă cheltuielilor, iar acestea duc apoi venit-a lungul timpului. Corporaţiile nu pot plăti pentru aceste active din venituri curente, aşa că trebuie să ridice de fonduri în pieţele de capital. Cele doua clase principale de fonduri sunt capital (acţiuni comune) şi datoria (obligaţiuni corporative, hârtii comerciale, şi împrumuturi bancare).

O firmă care ridică 100 milioane dolari in capital social şi 100 milioane dolari in datorii poate cumpara 200 milioane dolari în active de capital. O firmă care ridică 100 milioane dolari in datorii si 900 milioane dolari în datorii poate cumpara 1 miliard dolari în active de capital.

Compania foarte levered, sau extrem de efectul de levier (sic) companie, va avea un randament al capitalurilor proprii, care este foarte sensibil la schimbările în valoarea activelor de capital sale. Daca detii o echipa de baseball, care este finanţat în mare parte cu datorii, apoi o participare bună va însemna o întoarcere mare, dar prezenţă rău va însemna un randament scăzut sau pierdere.

Teorema Modigliani-Miller

Cincizeci de ani în urmă, pe Wall Street practicanţii crezut că societăţile cu pârghie mai mare ar fi creşterea preţurilor stoc. Cu toate acestea, în 1958, Franco Modigliani şi Merton Miller făcut un argument care levier nu ar trebui să conteze.

Argumentul Modigliani-Miller este faptul că este, nu indivizii, corporatii, care au ultimul cuvânt de valorificare. Compania de telefonie locală, Verizon, are active fizice, inclusiv o retea de fire si switch-uri. Dacă aş dori să adopte o poziţie în acele active care este mai mult decât levered Verizon de indatorare a capitalului raportului, aş putea împrumuta bani pentru a cumpăra acţiuni la Verizon. Dobânzii aferente creditului meu este efectul de levier personal. În schimb, cineva care vrea sa ia o poziţie în activele societăţii telefon care este mai mică decât levered Verizon de indatorare a capitalului, acea persoana ar putea avea un portofoliu care combina unele vînzare Verizon cu unele valori mobiliare purtătoare de dobândă.

Teorema Modigliani-Miller afirmă că valoarea totală a unei firme depinde de valoarea de bază a activelor sale, nu pe modul în care acestea sunt finanţate. Investitorii se spune că "străpunge vălul corporativ" şi de a evalua fizice (şi intelectuale), activele societăţii, indiferent de structura sa financiară.

Merton Miller spune o poveste amuzanta despre a fi cerut să explice teorema Modigliani-Miller, care a ajutat câştiga un Premiu Nobel, într-o muscatura de sunet de 10 secunde.

Modul în care am auzit povestea, Miller a fost întrebat de către un reporter pentru a explica ceea ce a facut teoria demnă de un Premiu Nobel. Miller a răspuns, "Să presupunem că aveţi o pizza, şi este împărţit în patru felii Dacă l-aţi tăiat în opt felii, aveţi în continuare aceeaşi cantitate de pizza.. Am demonstrat acest lucru! Riguros!"