Principiile şi practicarea unor preţuri Verificarea derivate

Principiile şi practicarea unor preţuri Verificarea derivate

de Emanuel Derman

Managing Director, de risc Firmwide

Goldman, Sachs & Co

Birouri de comercializare a cotelor de la băncile de investiţii au adesea poziţii substanţiale într-o amplă gamă de valori mobiliare pe termen lung sau exotice derivate care pot fi marcate la piaţă numai prin intermediul unor modele matematice. Verificarea valoarea justă a acestor titluri de valoare este o problemă în ce mai importantă, şi implică mai mult decât matematică şi un model. Este nevoie de software-ul, indemanare si de bun simt, toate încorporat într-o structură organizatorică adecvată. Acest articol descrie un multi abordare fatetate verificării preţurilor şi raporturi de acoperire a valorilor mobiliare derivate.

Acest raport nu este să fie interpretată ca o oferta de vanzare sau solicitarea unei oferte de a cumpăra orice de securitate, în orice competenţă în cazul în care o astfel de oferta sau solicitare ar fi ilegală. Anumite tranzacţii, inclusiv cele contracte futures care implică, de opţiuni şi titluri de valoare, de mare capacitate, dau naştere unui risc substanţial şi nu sunt potrivite pentru toti investitorii. Opiniile exprimate sunt opiniile noastre prezente numai. Materialul se bazează pe informaţii care considerăm de încredere, dar noi nu reprezintă faptul că acesta este corect sau complet, şi nu ar fi invocat ca atare. Noi, afiliatii nostri, sau persoane implicate în pregătirea sau emiterea a acestui material, poate de la intervale de timp au poziţii lungi sau scurte şi cumpere sau să vândă titluri de valoare, futures sau opţiuni identice cu sau în legătură cu cele menţionate în acest document.

Acest material a fost eliberat de către Goldman, Sachs & Co şi / sau una din companiile sale afiliate şi a fost aprobat de Goldman Sachs International, reglementată de către Autoritatea pentru valori mobiliare şi futures, în legătură cu ei de distribuţie în Regatul Unit şi de către Goldman Sachs Canada în legătură cu distribuţia acesteia, în Canada. Acest material este distribuit în Hong Kong de Goldman Sachs (Asia) LLC, în Coreea de Goldman Sachs (Asia) LLC, Sucursala Seul, in Japonia de catre Goldman Sachs (Japonia) Ltd şi în Australia de către Goldman Sachs Australia Pty Limited (ACN 092 589 770), şi în Singapore prin Goldman Sachs (Singapore) Pte.

Acest material nu este pentru distribuţie către clienţi privaţi, astfel cum este definită prin normele de valori mobiliare şi Autoritatea futures în Regatul Unit, şi orice investiţii, inclusiv orice obligaţiuni convertibile sau derivate menţionate în acest material nu vor fi puse la dispoziţie de noi pentru orice client privat, cum ar. Goldman Sachs International sau de afiliaţii săi poate au acţionat asupra sau utilizate această cercetare înainte sau imediat după sale publicare. Titluri de valoare denominate în valută străină sunt supuse unor fluctuaţii ale cursurilor de schimb care ar putea avea un negativ cu privire la valoarea sau preţul sau de venituri provenite din investiţii.

Mai multe informaţii cu privire la oricare dintre valori mobiliare menţionate în acest material pot fi obţinute la cerere şi în acest scop, în Italia, persoanele trebuie să contacteze Goldman Sachs SIMSpA în Milano, sau la sediul sucursala la Londra, la 133 Fleet Street, şi persoanele din Hong Kong ar trebui să contactaţi Goldman Sachs (Asia) Cu excepţia cazului în LLC care reglementează legea permite altfel, trebuie să contactaţi un Goldman Sachs entitate în jurisdicţia casa dumneavoastră dacă doriţi să folosiţi serviciile noastre în efectuarea unei tranzacţii cu valori mobiliare menţionate în acest material.

Notă: Opţiuni implică un risc şi nu sunt potrivite pentru toti investitorii. Asiguraţi-vă că aţi citit şi a înţeles documentul curent opţiunile de informare inainte de a intra în orice tranzacţii de opţiuni. Copyright 2001 Goldman, Sachs & Co Toate drepturile rezervate.

Emanuel Derman este un Managing Director in cadrul Departamentului de risc Firmwide la Goldman, Sachs & Co El este recunoscător lui Bob Litzenberger, Donohoe Noel, entami Slim şi Tatevossian Leon pentru ajutor sugestii şi comentarii.

INTRODUCERE

Birouri de tranzacţionare în domenii de produse de la mai multe banci de investitii au adesea substanţiale poziţii pe termen lung sau exotice over-the-counter valori mobiliare erivate care au fost proiectat pentru a satisface preferintele de risc al clienţilor lor. idiosincratic, personalizate adaptate naturii acestor valori mobiliare le face relativ nelichide. Titluri de valoare de acest tip sunt prezente pe pieţele de capital pentru derivate, derivate swaptions, răspândirea opţiuni, valută sau marfă şi de credit instrumente financiare derivate. În plus, există produse nelichide hibride care implică riscuri simultane în mai multe pieţe diferite.

Pentru că preţurile de lichid de piaţă nu sunt disponibile, aceste poziţii sunt marcate şi acoperite prin intermediul unor modele sofisticate şi financiare complexe, puse în aplicare ca software-ul şi apoi încorporate în front-office sistemelor de gestionare a riscurilor. Aceste modele provin de la preţurile de parametrii de piaţă (volatilităţile, corelaţii, ratele de plată în avans sau probabilităţile implicit, de exemplu) care sunt orientate spre viitor şi ar trebui să fie în mod ideal implicite de la preţurile de piaţă a valorilor mobiliare tranzacţionate.

Din cauza lipsei de lichidităţi lor, multe dintre aceste posturi va avea loc de ani de zile. În ciuda lor pe termen lung natura, valorile lor de zi cu zi afectează profitul pe termen scurt şi pierderi de băncile care le comerţului. Valorile lor, de asemenea, influenţa în mod inevitabil carierele şi compensaţiile a comercianţilor şi agenţii de vânzări care structura, comerciale, de investiţii speculative şi piaţa valorilor mobiliare. Tot mai mult, prin urmare, băncile utilizează risc autonome manageri, situat la câţiva paşi distanţă de birou de tranzacţionare în risc firmwide departamente, care reprezintă societatea ca un întreg, mai degrabă decât un birou special, şi a cărei misiune este de a verifica preţurile marcat de aceste poziţii.Ce înseamnă să se determine un preţ de la un model, şi modul de încredere este Rezultatul? Cum se poate realiza o verificare a preţurilor mai fiabil? Acestea sunt întrebări la care acest articol este dedicat.

Derivate, MODELE, PRETURI

Pentru titlurile lichide, verificarea preţurilor este simplă; o pur şi simplu controale care preţurile atribuit de către birourile de tranzacţionare corespund cu cele obţinute de la surse de încredere externe. Valori mobiliare derivate nelichide, ne concentrăm aici, sunt mai multe complexe.

CARACTERISTICILE instrumentelor derivate

O recompensa de securitate instrument derivat este determinată de modul în care valoarea sa este specificate să depindă de preţurile valori mobiliare ale acesteia care stau la baza. În consecinţă, găsirea valoarea curentă a unui instrument derivat de securitate este o chestiune de relativitate: ceea ce este derivat de securitate în valoare în raport cu preţurile cunoscute ale underlyers sale, având în vedere comportamentul lor viitoare estimate?

Dependenţa de răsplata pe valorile underlyers "este determinată exclusiv de contract, şi ar trebui să fie lipsit de ambiguitate. Dar comportamentul estimat viitor al underlyers este o chestiune de opinie, care este în cazul în care introduceţi modele.

Cele mai multe titluri de valoare derivate sunt neliniare: preţurile lor variază în mod disproporţionat de preţurile de underlyers lor. Prin urmare, este foarte greu sa ai o intuitie buna despre modul în care preţul unui instrument derivat răspunde la schimbările în preţurile de underlyers sale.

Comercianţii nevoie de modele pentru a spori intuitia lor, de a interpola liniar modificarea preţurilor underlyer la preţurile variind neliniar al derivate titluri de valoare.

MODELE

Rolul unui model în evaluarea valorilor mobiliare derivate este să-ţi spun cum să fabricarea derivat din underlyers sale. Teoreticienii şi Opţiuni practicanţii dori să spun replica sau speculative în loc de fabricaţie, dar sensul este identic. Va puteti gandi, destul de precis, de un derivat ca un amestec de underlyers sale constitutive, mai mult ca un tort este un amestec de ouă şi făină şi lapte, în proporţii atent specificate. Modelul derivate prevede o reteta pentru amestec. Spre deosebire de prăjituri, componente cu instrumente financiare derivate trebuie să varieze în timp.

Modelul derivate sau reţetă vă spune cum să varia în mod dinamic proporţiile amestecului ca timpul trece şi care stau la baza schimbărilor de securitate preţurilor. Dacă au estimat comportamentul viitor al titlurilor subiacente cu precizie, apoi, ar fi schimbarea preţului lor şi timpul trece, preţul de amestec se va comporta identic pentru că de securitate derivate în sine.

Modele derivate funcţionează cel mai bine atunci când aceştia utilizează sub formă de constituenţi care stau la baza lor titluri de valoare care sunt mai simple şi un nivel de lichid cu un nivel mai mult decât derivate în sine. Astfel, o opţiune fabricarea unui etalon stoc dintr-un amestec în schimbare de actiuni si obligatiuni riskless. În mod similar, o produce o opţiune exotice, pentru exemplu, un apel knock-out, din opţiuni standard. Este un pic ca acest site celulele stele de molecule, şi molecule din atomi. Pentru orice model de derivate, preţul de securitate şi de raporturile sale speculative (proporţia de constituenţi în amestec) sunt intrinsec legate de fiecare celelalte laturi, reversul aceleiaşi monede.

Nimeni nu trebuie să uităm că un model pentru comportamentul viitoare a unei underlyer este întotdeauna o simplificare a încercat de o realitate care poate fi mult mai complex şi imprevizibil decât modelul în sine. Prin urmare, nu există un model corect. În schimb, pentru fiecare instrument derivat de securitate, există o varietate de similare, dar nu identice modele care pot fi utilizate pentru aceasta valoare. Acesta nu este deloc evident care model este corect, nici chiar exact ce înseamnă corecte. Mai mult, odata ce ai ales o model, parametrii de intrare se utilizează pentru a descrie detaliile sale nu sunt ele însele estimările de caracteristici de securitate în viitor, cum ar fi volatilitatea sau de corelare, ale căror valori exacte nu sunt cunoscute.

Când creaţi şi să utilizaţi un model de la valoarea unei garanţii financiare derivate, va trebui să

1. a obţine o descriere atentă a răsplata de securitate în ceea ce priveşte valorile de fiecare dintre underlyers sale;

2. specifica un model pentru comportamentul viitor al underlyers;

3. obţine valori exacte ale parametrilor modelului (volatilitate, de exemplu) care descriu comportamentul underlyers;

4. calibrarea modelului acestor parametri, astfel încât acesta reproduce cunoscut preţurilor şi comportamentul asumat viitoare ale underlyers, şi apoi (de obicei)

5. construi un program de calculator care încorporează elemente 1. prin 4. de mai sus.

VERIFICAREA PRETURI DERIVATE

Derivate simple, cum ar fi etalon stoc sau opţiuni de index, au de obicei modele care sunt bine acceptate de comunitatea de tranzactionare. Aici, bine Acceptăm nu înseamnă neapărat corect. În schimb, aceasta înseamnă că modelul este utilizat pe scară largă ca un citându-l convenţie pentru comunicarea informaţii despre preţ. Participanţilor la piaţă care utiliza un model de larg acceptate sunt citând preţurile lor în termeni de parametri (Cum ar fi volatilitatea), care, odată intrat în model, produce preţul cotat ca ieşire. Utilizarea lor a modelului nu implică neapărat faptul că ipotezele sale cu privire la comportamentul viitor al underlyers reflecta cu acuratete lor reale comportament, deşi unii corespondenţa dintre ipotezele şi comportamentul trebuie să existe, evident, pentru ca modelul să fie îmbrăţişat.

Pentru titlurile lichide derivate, o verifică un preţ marcat prin verificarea că intrări comerciantului (să zicem, pentru volatilitatea) este de acord cu cele obţinute de la un observată piaţa externă. Pentru mai putin lichide sau derivate mai exotice, unul trebuie să verifice descriere răsplata, plauzibilitatea a intrărilor şi caracterul rezonabil al modelul în sine. Unul trebuie să testeze, de asemenea, programe de calculator care încorporează model, o sarcină dificilă, care, la fel ca toate testele software-ul, nu poate duce la completa certitudine. Unul ar trebui să solicite, prin urmare, următoarea serie de întrebări deschise:

1. Are modelul intruchipeaza o descriere exactă a condiţiilor de instrument derivat răsplata?

Сare implică, de exemplu, subtilităţile de medie de preţ, bariera de trecere, concediu

Сonvenţii şi data. În practică, multe dintre erorile făcute în instrumente derivate de stabilire a preţurilor implică misspecification accidentală sau neglijent de aceste detalii, în sistem de comercializare baza de date.

2. Are model oferă un nivel realist (sau cel puţin plauzibilă) descriere a factori care afectează valoarea instrument derivat? Atunci când un comerciant de carti pe instrumente derivate tranzacţiei în sistemul de evaluare a unei firme, el implicit să-l atribuie o evaluare model. Toate modelele sunt simpliste si nici un model este corect. Este un model alocate un caz de simplificare?

Multe dintre erorile făcute în materie de preţuri instrumente derivate sunt consecinţa unei cesiune necorespunzătoare, sau poate o sarcina doar temporar adecvate în timpul regimului actuale de pe piaţă. De exemplu, un model adecvat pentru unprodus hibrid care încorporează atât de capitaluri proprii şi de riscul valutar poate de multe orineglijare în mod justificat de schimb, volatilitatea cursului în timpul normale, relativ low- volatilitate ori. Această aproximare poate fi mai puţin justificată în timpul turbulenţelor care însoţeşte ratei de schimb crize, moment în care o mai cuprinzătoare Modelul va fi nevoie.3. A modelului a fost în mod corespunzător calibrat la comportamentul observat, parametrii şi preţurile simple, constitutive de lichid care cuprind derivate?

4. În cele din urmă, este software-ul de incredere? Datorită complexităţii lor, şi din cauza necesitatea de a speculative portofolii întregi, de manipulare derivate necesită consolidarea programe complicate şi extensivă şi care va conţine în mod inevitabil erori. Evaluarea exactă cere un cadru organizat pentru controlul şi testarea de dezvoltare, modificarea şi eliberarea de modele şi cod.

O abordare multilaterală de verificare a preţurilor

O securitate instrument financiar derivat care nu pot fi cumpărate sau vândute într-o piaţă lichidă a avut nici un preţ corect, evident. Având în vedere că ar putea avea apoi să aibă loc şi acoperite până când se expiră, valoarea sa realizat va depinde de comportamentul viitor al underlyers sale şi pieţele lor, precum şi cu privire la detaliile strategiilor de hedging adoptate de către comercianţii care gestiona portofoliul.O firmă de prima linie, mai larg şi mai eficient de apărare este calitatea de comercianţi, constructori model şi dezvoltatorii de software în fiecare zonă produs. În cele din urmă, o se bazează pe acestea să fie atent, sincer şi responsabil. În învăţământul special, este important, comercianţii nu pot fi prea cunostinte vaste despre ipotezele din spatele modelele, tehnicile pe care o folosesc, si limitarile lor. Cu toate acestea, este înţelept să ofere o verificare preţ independent, livrate din punctul de vedere al firmei ca un întreg, ale cărei interese pot să nu coincidă întotdeauna cu cele ale unui individ comerciant.

Unele dintre metodele recomandate de mai jos sunt derivate din practici dezvoltate În cadrul analizei grupului Derivatele in departamentul de risc la Firmwide Goldman, Sachs & Co Acest grup colaborează cu controlere şi Managerii divizionare şi firmwide de risc pentru a oferi preţ independente şi modelul verificare pentru Stadii ale valorilor mobiliare complexe sau nelichide derivate. Grupul de compune în cea mai mare parte din strategi derivate cantitative, similare cu cele utilizate în construirea şi utilizarea de modele pentru birouri tranzactionarea instrumentelor derivate. Fiecare membru al grup specializat într-o zonă anumit produs, de la swap-uri, prin derivaţi de capitaluri proprii, moneda şi produsele de bază, pe pieţele mai recent dezvoltate, cum ar fi instrumentele derivate de credit. Este important, grupul conţine, de asemenea, mai multe franco-comercianţi cu un fundal puternic cantitative care aduc familiaritate cu pieţele lor şi practici.Din cauza subtilităţile de modele şi incertitudinea cu privire la corectitudinea, un abordări multidirecţionale de verificare a preţurilor este cel mai bun. Unul ar trebui de control selectiv procesul de evaluare la toate nivelurile de detaliu. Metodele descrise mai jos acoperă o spectru larg, se deplasează progresiv de la grosiere la scară mai fină a rezoluţiei.

CONTROALE

Controalele sunt prima structură şi cel mai elementar într-un cadru pentru preţ verificare. Deoarece utilizarea de modele necesită o interacţiune complexă între matematică,software, sisteme şi bunul simţ, este util să aibă procedurile în vigoare pentru validarea, modificarea şi întreţinerea de modele produsă în fiecare zonă produs. Câteva exemple urmeze.

Testarea modelului Toate noile modele derivate ar trebui. Să fie testate şi certificate de către altele decât dezvoltator cineva. Modificările la modele şi software-ul ar trebui să fie conectat şi documentate.

Cuantificarea riscului Model A Agenţie lui. Fiecare zonă de produs ar trebui să utilizeze sale de front-office sistem de gestionare a riscurilor pentru a raporta valoarea absolută a sensibilităţii pentru fiecare poziţia în portofoliul lor la volatilitatea, ratele dobânzilor, sau alţi determinanţi cheie de derivate valoare. Aceste sensibilitatea poate fi însumate şi grupate în containere, fiecare bin corespunzând uneia din gama de modele derivate utilizate pentru valoarea produse. Clasament pubele, prin scăderea sensibilităţii direcţionează atenţia către acele modele a căror impact asupra riscului de birou este cea mai mare.

Validarea modelului. Modele responsabile pentru cea mai mare sensibilitate a Portofoliul ar trebui să fie documentate şi validate. Dezvoltatorii şi utilizatorii unui Modelul special, ar trebui să elaboreze un raport scris, care demonstrează că modelul să încorporeze caracteristicile relevante ale atât pieţei şi produsul pe care îl adrese, şi ar trebui să arate că acesta a fost în mod adecvat proiectate, construite şi testate. Raportul ar trebui să abordeze, de asemenea, precizia numerică şi stabilitatea algoritmi şi software-ul, şi a sublinia acele domenii unde inexactităţi sau aproximări deveni inacceptabil de mare. Deoarece software-ul şi modele au de multe ori o viaă lungă, această documentaţie oferă o memorie pe termen lung corporative de principiile şi punerea în aplicare a modelelor.

Repartizarea raţională Modelul documentate. Atunci când un comerciant cărţi o afacere şi atribuie câte un model de evaluare la un complexe de securitate derivate extrabursiere, el ar trebui să însoţească cesiune cu o explicaţie de ce anumit model a fost ales, simplificările aceasta implică, şi de ce acestea sunt în prezent justificate.

INPUT TESTARE

Cea mai simplă de testare a preţurilor este de a raporta, în măsura în a corespondenţei dintre parametrii de intrare în modelele de birou şi aceiaşi parametri obţinute din surse externe piaţă. Fracţiunea de sensibilitate birou la cheia sa parametru derivat (de exemplu, volatilitatea), care a fost cu succes, comparativ cu surse externe este un instrument util, în cazul în care, oarecum, naiv, măsura cantitativă a domeniul de aplicare al verificare.

Chiar dacă sună simplu, încercări de intrare ascunde complexitatea multe. Unii parametri nu sunt numere unice, ci mai degrabă unul-dimensională de curbe ratele dobânzii, sau chiar multi-dimensionale suprafeţe de volatilităţile implicite. Unele Parametrii de intrare mai complexe (de corespondenţă implicit, volatilităţile s răspândirea sau ratele de recuperare implicit, de exemplu) nu au surse de încredere pieţei externe din cauza lipsei de instrumente de tranzacţionare lichide. Pentru acestea, unul nu are de ales dar pentru a estima valorile lor implicite mai rezonabilă în mod indirect, prin intermediul modele teoretice care se leagă de valorile lor cu cele ale altor instrumente tranzacţionate.

GLOBALĂ PRET DE VERIFICARE

Nimic nu este mai bună decât un control complet independent de preţ şi de raporturi speculative. O cunostinte despre piata, dar organizatoric separat de strateg biroului de tranzacţionare, ar trebui să înceapă cu detaliile comerciale confirmate şi de a construi.

Modelul independent pentru a descrie produsul şi piaţa, apoi calibrarea modelului, în cele din urmă şi să ofere o estimare a valorii şi a raportului de acoperire.Acesta este modul cel mai aprofundată şi valoros pentru a verifica preţurile. Acesta oferă un adevărat verificarea autonome de valoare şi, la fel de important, subliniază sensibilitatea de preţ şi a raportului speculative la alegerea modelului.

Ajustările PENTRU CHELTUIELI TRANZACŢII, acoperire

EROARE şi riscul modelului Niciodata nu e clar ce profitul sau pierderea va rezulta din o garanţie de acoperire a derivat expirarea acestuia. Pieţele se vor muta în moduri neaşteptate, uneori intensificarea costurile tranzacţiilor şi, adesea, dezmembrare ce poate părea un termen rezonabil hedging strategie. Aceste efecte sunt rareori capturate de modelele convenţionale utilizate în sisteme de comercializare de front-office.

Prin urmare, pentru poziţiile nelichide, este important să se estimeze ajustările la valorile marcate convenţional care pot apărea ca rezultat al hedging pe termen lung. Unul ar trebui să construiască Monte Carlo modele care simulează atât comportamentul underlyer şi unui comerciant strategie de acoperire a crea distribuiri din profit sau pierdere rezultate din întregul portofoliu. Aceste distribuţii pot fi folosite pentru a determina o realist ajustare a mărcilor traderind birouri convenţionale, care pot fi reţinute până la comerţului este derulată şi a profitului lor sau pierderilor realizate determinată. Aceste ajustări de acoperire variază, aşa cum ar trebui, ca o opţiune deplaseaza in cadrul sau în afara bani, sau ca modificări volatilitate. Monte Carlo analiză oferă un bun simt al variaţia în valoarea de portofoliu care vor fi expuse pe durata de viaţă a comerţului din cauza la costurile de tranzacţii, eroare de acoperire a riscurilor şi de model. În cele din urmă, astfel de analize ar trebui să facă parte din biroul propriul sistem de evaluare de front-office.

Evaluării periodice GLOBALĂ MODEL

Pieţe imature derivate afişare de multe ori preţuri care sunt în concordanţă cu de obicei Black-Scholes ipoteze. Apoi, pe măsură ce pieţele mature şi de participanţii la piaţă să câştige experienţă a ofertei, cererii şi că şocurile lor underlyers şi derivate pot experimenta, preţurile se schimbă de multe ori caracterul şi încep să reflecte aceste realităţi cu mai multă precizie. De exemplu, încă din 1987 crahul bursier, indicele derivate de capital au prezentat o înclinare în care-out de-bani pune comerţul la volatilităţile mult mai mari Black-Scholes implicite decât out-of-the-bani apeluri.

În ultimul deceniu, strâmb de acest tip au devenit predominante în cele mai multe pieţele de instrumente derivate, de la swaptions la opţiunile de aur. Skew este incompatibil cu cel mai simplu şi utilizate pe scară largă de modele de opţiuni. Una dintre cele mai mari curente provocări în determinarea exactitatea nelichide preţurilor exotice instrumente derivate este luptă pentru a dezvolta modele realiste, care poate fi calibrat pentru a reflecta oblic de opţiunile standard, şi care pot fi apoi folosite pentru valoarea celor exotice. Pentru enumerate opţiuni de indicele de capital, lichiditatea este bună şi înclinare standard este uşor de observat.

Pe pieţele swaptions, informaţii exacte cu privire la înclinare este mult mai dificil de obţine.

Prin urmare, este recomandabil, în general, să revizuiască periodic pieţele întregul instrumentelor derivate şi modelele lor, să examineze abordările existente şi, probabil, dezvoltarea de noi cele. Din moment ce niciodată nu este clar exact ce model (sa zicem, pentru înclinare) este corect, una ar trebui să investigheze efectul asupra preţurilor şi acoperire de o varietate de plauzibil modele care pot fi calibrate pentru a pieţei, şi în acest fel să înţeleagă modul în care sensibile din punct de biroul de mărci sunt la modelul special care le folosesc şi ipotezele face despre viitor.

PRE-REVIEW este mai buna decat VERIFICARE

Pornind de verificare sugerează un control făcut după ce afacere este închisă, o închidere a uşă hambar după cal poate avea şuruburi. Cel mai eficient mod de a verifica preţurilor este în avans, pentru a oferi analize independente şi de confirmare în materie de preţuri şi de acoperire înainte de oferte aproape. Managerii Diviziei de risc şi şefii de birou ar trebui să căuta să aibă preţuri, gardurile şi riscurile de oferte complexe revizuite de către analişti independenţi în prealabil de închidere. De asigurare în avans este mai bună decât verificare - sau lipsa acestora - după aceea.