Since 2004, our University project has become the Internet's most widespread web hosting directory. Here we like to talk a lot about web development, networking and server security. It is, after all, our expertise. To make things better we've launched this science section with the free access to educational resources and important scientific material translated to different languages.
Richard lui Stanton Papers
în instrumente avansate de evaluare Venituri fixe, John Wiley, 2000.
Capitolul 14, în volatilitate şi Econometrie Time Series: Eseuri în onoarea lui Robert F. Engle, Oxford University Press, 2010
viitoare, opinie de Studii Financiare
viitoare, Jurnalul de Finanţe
Selectaţi titlul lucrării pentru a citi abstracte şi (opţional) descarcati PS sau fişier PDF.
Download Acrobat Reader pentru a vizualiza/tipări fişiere PDF.
Articolele publicate şi viitoare
- "Tarifarea continuu reinstalaţi creanţe eventuale", Jurnalul de dinamica economică şi de control 16, 561-573, 1992 (cu D. Duffie).
- "Plată în avans raţională şi evaluare de obligaţiuni ipotecare", Revista de Studii Financiare 8, 677-708, 1995.
- "Lupta ARM: Valorizarea Ipoteci reglabil Tarif indexate la costul Districtul Xl-a fondurilor", Economie Real Estate 23, 311-345, 1995 (cu N. Wallace).
- "O nouă strategie pentru Hedging dinamic obligaţiuni ipotecare", Journal of derivate 2, 60-77, 1995 (cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.).
- "Eterogenitatea neobservabile şi învăţare Rational: Pool specifice vs generice ipotecare tarife de securitate", Journal of Finance Real Estate şi economie 12, 243-263, 1996.
- "Tarifarea ipotecare într-un mediu Tarif multifactorial turistice: O abordare cu mai multe variaţii Estimarea Densitatea", Revista de Studii Financiare 10: 405-446, 1997 (cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.).
- "Un model de neparametric Dynamics Structura la termen şi preţul de piaţă al riscului ratei dobânzii", Journal of Finance 52: 1973-2002, 1997 (nominalizat pentru Smith-Breeden de atribuire).
- "Alegerea Ipoteca: Care este punctul?", Economie Real Estate 26: 173-205, 1998 (cu N. Wallace).
- "Anatomia un ARM: riscul ratei dobânzii de ipotecile cu rată ajustabilă", Journal of Real Estate Finante si Economie 19, 49 - 67, 1999 (cu N. Wallace).
- "Neparametric ipotecare preţurile de securitate", in Advanced Instrumente de evaluare Venituri fixe, John Wiley, 2000 (cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.).
- "De la leagăn până în mormânt: Cum sa Fură un 401 (k) Planul", Journal of Financial Economics 56, 485-516, 2000.
- "MaxVaR: Long-Horizon Value at Risk într-un mediu Mark-to-market", Journal of Investment Management 2, 1-6, 2004 (cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.).
- "Un test empirica a unui model de doi factori de evaluare Ipoteca: Cât de mult conteaza Casa tarife?", Economie Real Estate 33, 681-710, 2005 (cu C. Downing şi N. Wallace).
- "Abilitatea managerială, de compensare, şi închis Discount-End Fondul", Journal of Finance 62, 529-556, 2007 (cu J. Berk) (nominalizat pentru Smith-Breeden de atribuire).
- "Dovezile privind inferenta de simulare pentru Apropiat Cap-Root procese cu implicaţii pentru Evaluare Structura la termen," Journal of Financial Econometrie 6, 108-142, 2008 (cu G. Duffee).
- "Un test empirica a unui model de contingente Cererile de leasing de evaluare," Jurnalul de Cercetare Real Estate 31, 1-26, 2008 (cu N. Wallace).
- "O teorie de lichidităţi Pe de fonduri închise," Revista de Studii Financiare 22, 257-297, 2009 (cu M. Cherkes şi Sagi J.) (câştigător, premiul Best Paper, Utah iarnă Finante conferinţe, 2006).
- "O multifactorial, neliniare, timp continuu Model de volatilităţii cursului de interese", Capitolul 14 în volatilitate şi Econometrie Time Series: Eseuri în onoarea lui Robert F. Engle, Oxford University Press, 2010 (cu J. Boudoukh, M. Richardson şi R Whitelaw)..
- "Capitalul uman, falimentul şi structura de capital", Journal of Finance 65, 891-926, 2010 (cu J. Berk şi Zechner J.) (nominalizat pentru premiul Brattle).
- "Exercitarea optimă a opţiunilor pe acţiuni Executiv şi implicaţiile pentru Cost firmă", Journal of Financial Economics 98, 315-337, 2010 (cu J. Wallace Carpenter şi N.).
- "Revizuirea Puzzle Asset pret într-o economie de schimb", Revista de Studii Financiare 24, 629-674, 2011 (cu C. Parlour şi Walden J.).
- "Bear Lair: Swap-urile indexate Credit Default şi criza creditelor ipotecare subprime", viitoare, Revista de Studii Financiare (cu N. Wallace).
- "Flexibilitate financiară, fluxurile de capital Banca, si tarife Asset", viitoare, Journal of Finance (cu C. Parlour şi Walden J.).
Documente de lucru şi de cercetare în curs de desfăşurare
- "Sfârşitul de Securitizarea Ipoteca înregistrare electronică ca o ameninţare la adresa Distanţa Falimentul?" (cu JP Hunt şi N. Wallace), 2011.
- "CMBS Subordonare, Inflaţia Evaluări, de reglementare şi-Capital Arbitrage" (cu N. Wallace), 2011.
- "Contabilitatea pentru opţiunile pentru capitalul angajaţilor" (cu M. Rubinstein), 2004.
- "Valorizarea Companii fondurilor mutuale" (cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.), 2003.
- "Estimarea de modele dinamice Structura la termen", 2004 (cu G. Duffee).
Rezumate a articolelor publicate/viitoare
1. Tarifarea restabilite continuă creanţe eventuale
(Cu Darrell Duffie) Jurnalul de dinamica economică şi de control 16, pp. 561-573, 1992.Abstract
Prezenta lucrare este un studiu continuu de reinstalaţi preţurilor contingente susţine într-o economie stochastică. Ca cazuri speciale, relaţia dintre futures şi preţurile la termen este analizat, şi o preferinţă fără expresie este derivate pentru aceste preţuri, precum şi preţul unei opţiuni continuu reinstalate contracte futures, a căror formulă diferă de formula lui Black opţiune de stabilire a preţurilor futures pe datorită efectele de marcare la piaţă modificări din prima de opţiune futures.2. Plată în avans raţională şi de evaluare a valorilor mobiliare ipotecare
Revizuirea de Studii Financiare 8, pp. 677-708, 1995.Abstract
Acest articol prezintă un model nou de anticipate ipotecare, bazat pe decizii raţionale de către titularii de credit ipotecar. Aceşti deţinători ipotecare se confruntă cu costuri eterogene tranzacţie, care sunt modelate în mod explicit. Modelul este estimat folosind o versiune a lui Hansen (1982) metoda generalizat de momente, şi sa demonstrat că captura multe dintre caracteristicile empirice de plată anticipată ipotecare. Rezultatele estimării indică faptul că titularii de credit ipotecar acţionează ca şi cum acestea se confruntă cu costuri de tranzacţie care depăşesc cu mult costurile suportate în mod explicit, de obicei, pe de refinanţare. Ei aşteaptă, de asemenea, o medie de mai mult de un an înainte de refinanţare, chiar şi atunci când este optim să se facă acest lucru. Modelul se potriveste comportamentul observat plată în avans, precum şi modelul recent empirice de Schwartz şi Torous (1989). Implicaţii pentru preţuri ipotecare garantate cu titluri de valoare sunt discutate.Descarcă PDF
Descarca PS
3. Lupta ARM: Valorizarea Ipoteci reglabil Tarif indexate la costul Districtul Xl-a Fondurilor
(Cu Nancy Wallace) Economie Real Estate 23, pp. 311-345, 1995.Abstract
Această lucrare analizează ipoteci reglabil rata (ARMS), pe baza costurilor Districtul Xl Pagina de start a fondurilor (EDCOFI). Noi studiem comportamentul EDCOFI în perioada 1981-1993, şi pentru a găsi că ajustările în acest decalaj indice în mod substanţial în urma fluctuaţiilor structura pe termene. Găsim, de asemenea, că sezonier şi zi-in-the-luna efectele a remarcat de la autori anterioare sunt într-adevăr simptome de un "efect de ianuarie".Având în vedere decalajul în EDCOFI, în cazul în care ratele dobânzilor toamna, titularii de credit ipotecar ar putea dori să-şi refinanţeze creditele ipotecare, pentru a evita plata unei rata cuponului care depăşeşte rata de piaţă. Noi dezvolta un algoritm de evaluare finit care reprezintă diferenţa pentru toate caracteristicile ARM contractuale obişnuite, în plus faţă de dinamica EDCOFI. Avantajul de a algoritmului de stabilire a preţurilor noastre peste strategiile de simulare utilizate în mod obişnuit este că ne permite să determinăm endogen strategia optimă plată în avans pentru titularii de credit ipotecar, şi, prin urmare, valoarea de opţiuni de plată anticipată lor. Găsim că dinamica EDCOFI da o valoare semnificativă la această opţiune, de obicei în jurul valorii de 0,5% din principalul rămas pe împrumutului. Algoritmul nostru permite emitenţilor şi investitorilor de arme bazate pe EDCOFI pentru a cuantifica efectele contractului de multe caracteristici care interacţionează, cum ar fi marja de resetare, capace rata cuponului şi resetare de frecvenţă, care determina o valoare ipotecare.
4. O nouă strategie pentru Hedging dinamic ipotecare
(Cu Iacov Boudoukh, Richardson şi Matt Whitelaw Robert) în Jurnalul Oficial al derivate 2, pp. 60-77, 1995.Abstract
Această lucrare dezvoltă o nouă strategie de acoperire a dinamic ipotecare garantate cu titluri de valoare (MBSs). Abordarea presupune estimarea distribuţia în comun a se întoarce pe MBSs şi T-nota contracte futures, condiţionată de condiţiile economice actuale. Ne arată că abordarea noastră are o interpretare simplă intuitivă de care formează un raport de acoperire pe perechi de ponderare diferenţiat trecut de MBS şi T-nota returnează futures. Un exerciţiu out-of-proba de acoperire se face pentru 8%, 9% şi 10% GNMAs pe perioada 1990-1994 pentru orizonturi de întoarcere săptămânale şi lunare. Abordarea dinamică este foarte mare succes la acoperire din riscul de rată a dobânzii inerent în toate GNMAs. De exemplu, în acoperire întoarce pe săptămână la 10% GNMAs, metoda noastră dinamică reduce volatilitatea GNMA întoarcere de la 41 la 24 puncte de baza, întrucât o metodă statică gestionează doar 29 puncte de bază, de volatilitate reziduale. În plus, doar 1 punct baza de volatilitate a reveni dinamic acoperit poate fi atribuită la riscurile asociate cu trezoreriile din SUA, care este în contrast cu 14 puncte de bază a riscului ratei dobânzii în fişa static acoperit.5. Eterogenitatea neobservabile şi învăţare raţional: Pool-specifice faţă de generice ipotecare tarife de securitate
Jurnalul de Real Estate Finante si Economie 12, pp. 243-263, 1996.Abstract
Plată în avans ipotecare anterioară şi a modelelor de evaluare presupune că două piscine ipotecare cu aceleaşi caracteristici observabile ar trebui să se comporte nediferenţiat. Cu toate acestea, chiar şi bazine cu caracteristici aparent identice prezintă adesea un comportament plată în avans semnificativ diferite. Sursele de această eterogenitate poate fi neobservabile, dar putem deduce informaţii despre o piscină de la comportamentul său plată anticipată a lungul timpului. Această lucrare dezvoltă o metodologie pentru utilizarea acestor informaţii pentru a calcula piscina specifice ipotecare garantate cu preţurile de securitate.Cunoaşterea acestor preţuri este importantă atât pentru evaluarea portofoliului şi determinarea pentru cele mai ieftine bilete piscina pentru a livra atunci când vând titluri de valoare ipotecare. Găsim că eterogenitatea neobservabile între bazine ipotecar este semnificativă statistic, şi că piscina specifice preţurile, calculat pentru un eşantion de piscine ipotecare exterior, identice între 1983 şi 1989, poate diferi foarte mult de la orice preţ singur reprezentant.6. Tarifarea ipotecare mobiliare garantate într-un mediu Tarif multifactorial turistice: O abordare cu mai multe variaţii Estimarea Densitate
(Cu Iacov Boudoukh, Richardson şi Matt Whitelaw Robert) opinie de Studii Financiare 10, pp. 405-446, 1997.Abstract
Această lucrare foloseşte estimare densitate multivariate (MDE) proceduri pentru a investiga preţurile de obligaţiuni ipotecare (MBS), într-un mediu ratei dobânzii multifactorial. Estimarea MDE sugerează că preţurile pe săptămână MBS din ianuarie 1987 până în mai 1994 pot fi foarte bine descrisă ca o funcţie de nivelul şi panta de structura pe termene. Noi analizăm modul în care această funcţie variază în MBSs cu cupoane diferite şi investiga sensibilitatea preţurilor la doi factori. O constatare importantă este faptul că rata dobânzii pentru proxy-uri la nivel moneyness a opţiunii, nivelul asteptat de plăţi anticipate, şi durata medie a fluxurilor de trezorerie, în timp ce panta de structura la termen de control pentru rata medie a dobânzii la care aceste fluxuri de numerar ar trebui să fie actualizate. Deşi comportamentul iniţierea şi plată în avans din creditele ipotecare diferă substanţial în cupoane, rămâne un factor comun care explică inexplicabilă 80-90% din variaţia preţurilor rămase de MBS. Acest factor nu pare a fi legate de The Usual Suspects, şi prezintă, prin urmare, un puzzle de economişti financiare.7. Un model de neparametric Dynamics Structura la termen şi preţul de piaţă al riscului de rată a dobânzii
Jurnalul de Finante 52, pp. 1973-2002, 1997.Abstract
Această lucrare prezintă o tehnică pentru estimarea nonparametrically timp continuu proceselor de difuzie, care sunt observate la intervale discrete. Am ilustra metodologia prin utilizarea de zi cu zi trei si şase luni de trezorerie de date Bill, din ianuarie 1965 până în iulie 1995, pentru a estima derivă şi difuzarea a ratei de scurt, iar preţul de piaţă al riscului de rată a dobânzii. În timp ce difuzarea estimat este similar cu cel estimat de către Chan, Kârolyi, Longstaff şi Sanders (1992), există dovezi de neliniarităţii substanţiale în derivă. Acest lucru este aproape de zero pentru ratele dobânzilor mici şi mijlocii, dar înseamnă revenirea creşte brusc la rate ale dobânzii mai mari.8. Alegerea Ipoteca: Care este punctul?
(Cu Nancy Wallace) Economie Real Estate 26, pp. 173-205, 1998.Abstract
Această lucrare arată că, în prezenţa a costurilor de tranzacţie de plătit de către debitori la refinanţare, este posibil de a construi un echilibru de separare, în care debitorii cu mobilitate diferite selectaţi împrumuturi cu rata cuponului diferite/puncte de combinaţii. De asemenea, arată că, în absenţa unor astfel de costuri, nici o astfel de echilibru este posibilă. Aceasta oferă o posibilă explicaţie pentru meniuri mare de credite ipotecare de obicei întâlnite de către debitori potenţiali, şi sugerează că în meniul de contracte disponibile în momentul de origine ar trebui să fie un predictor important de plată anticipată în viitor. Ne pune în aplicare un astfel de echilibru numeric, în curs de dezvoltare primul contingent de evaluare susţine algoritm ipotecare care pot cuantifica efectul de auto-selectie privind contractele reale într-un cadru realist rată a dobânzii. Algoritmul nostru permite investitorilor să considerare pentru auto-selecţie atunci când evaluarea credite ipotecare şi ipotecare. De asemenea, pentru prima dată, permite creditorilor pentru a determina punctele de optim/program rata cuponului de a oferi un set specificat de debitori potenţiali, având în vedere nivelul actual al ratelor dobânzilor.9. Anatomia unui ARM: riscul ratei dobânzii de ipotecile cu rată ajustabilă
(Cu Nancy Wallace) în Jurnalul Oficial al Real Estate Finante si Economie 19, 49 - 67, 1999.Abstract
Această lucrare analizează dinamica indicilor utilizate în mod obişnuit pentru ipotecile cu rată ajustabilă, şi compară sistematic efectele proprietăţilor lor seriilor de timp cu privire la sensibilitatea ratei dobânzii de ipotecile cu rată ajustabilă. Metodologia noastră de evaluare ARM ne permite în acelaşi timp pentru a surprinde efectele dinamicii indicelui, ajustarea cupon discret, şi capace şi pardoseli, şi poate calcula fie o strategie optimă pentru titularii de avans credit ipotecar, sau de a folosi o funcţie empirică plată în avans. Găsim că dinamica diferite ale indicilor ARM majore induce o variaţie semnificativă în sensibilităţile ratei dobânzii pentru credite pe baza indicilor diferite. Am, de asemenea, considera ca schimbarea presupuneri despre caracteristicile contractului, cum ar fi capacele de împrumut şi frecvenţa resetare cupon, are o semnificativă, şi, în unele cazuri un impact neaşteptat, asupra rezultatelor noastre.Descarcă PDF
Descarca PS
10. Neparametric ipotecare Securitate Tarifarea
(Cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.),în instrumente avansate de evaluare Venituri fixe, John Wiley, 2000.
Abstract
Acest capitol prezintă o tehnica non-parametrice pentru preţuri şi de acoperire obligaţiuni ipotecare (MBS). Tehnica special, folosit aici este numit de estimare densitate multivariate (MDE). Găsim că preţurile MBS poate fi foarte bine descrisă ca o funcţie de doi factori ratei dobânzii; nivelul şi panta de structura pe termene. Rata dobânzii pentru proxy-uri la nivel moneyness a opţiunii plată în avans, nivelul asteptat de plăţi anticipate, şi durata medie a fluxurilor de numerar MBS, în timp ce structura de control panta termen lung pentru rata medie a dobânzii la care aceste fluxuri de numerar ar trebui să fie actualizate. Vom ilustra modul în care, de asemenea, pentru a acoperi riscul de rată a dobânzii de MBS folosind modelul nostru. Acoperire, bazată pe modelul nostru compară favorabil cu metodele existente.11. De la leagăn până în mormânt: Cum sa Fură un 401 (k) Planul de
Journal of Economics financiar 56, 485-516, 2000.Abstract
Reglementează distribuţiile activ la planurile de pensionare multe oferi participanţilor posibilitatea de a planului de pensionare de timp sau rollovers din planul strategic. Ei posedă o opţiune de durată lungă de viaţă a pus, al căror exerciţiu preţ resetează periodic la valoarea curentă a activelor în plan. Am obţine un recursiv închis formă formulă de evaluare pentru opţiunea, şi de a dezvolta un algoritm numeric pentru punerea în aplicare a rezultat. Găsim că, pentru ipoteze rezonabile cu privire la volatilitatea şi speranţa de viaţă, valoarea opţiunii se poate apropia de 40% din valoarea activelor în plan, finanţat în întregime de către cei mai contribuie încă. Acest transfer de bogăţie poate, totuşi, fi uşor evitată printr-o modificare simplă cu reglementările în vigoare care reglementează evaluarea şi de plată a compensaţiilor de aceste planuri de pensii.12. MaxVaR: Long-Horizon Value at Risk într-un mediu Mark-to-market
(Cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.) în Jurnalul Oficial al Investment Management 2, 1-6, 2004.Abstract
Abordarea standard VaR consideră că numai riscul de terminale, ignorând complet calea eşantion de valori de portofoliu. În realitate, riscul intermediară poate fi critic într-un mediu la preţul de piaţă. Sharp declin în valoarea poate genera apeluri în marjă şi poate afecta strategii de tranzactionare. În această lucrare vom introduce noţiunea de MaxVaR, analog VaR în orice fel cu excepţia faptului că cuantifică probabilitatea de a vedea o pierdere dată la sau înainte de data de terminale, mai degrabă decât la data terminal. În conformitate cu set standard de ipoteze noi oferim o formulă simplă pentru MaxVaR şi să examineze raportul dintre MaxVaR la VaR. Pentru MaxVaR rezonabilă parametrizari VaR poate depăşi cu peste 40%. MaxVaR depăşeşte VaR de fel de mult ca 80% sau mai mult pentru mare Sharpe Ratio fondurilor speculative, cum ar fi seturi de distribuţie a reveni de portofoliu.Descarca de hârtie de la site-ul Web JOIM
13. Un test empirică a unui model de doi factori de evaluare Ipoteca: Cât de mult conteaza Preţuri pentru Casa?
(Cu C. Downing şi N. Wallace). Real Estate Economics 33, 681-710, 2005.Abstract
Această lucrare dezvoltă o de doi factor structural modelul de tarifare ipotecare în care raţional ipotecare deţinătorilor alege atunci când la plata anticipată şi implicit, ca răspuns la modificările ratelor dobânzilor, cât şi preţurilor la locuinţe. Am estima modelul folosind datele detaliate cu privire la tarifele de terminare la nivel de bazin pentru certificate de participare Freddie Mac emise între 1991 şi 2002. Modelul prezintă o îmbunătăţire statistic şi economic semnificativ asupra imbricate un factor (rata dobânzii-numai), model pe capacitatea sa de a se potrivesc cu datele istorice plată în avans. Mai mult decât atât, modelul cu două factor produce preţurile iniţierea care sunt semnificativ mai aproape de cele menţionate în piaţă TBA decât un model de-factor. Rezultatele noastre au implicatii importante pentru MBS acoperire.14. Abilitatea managerială, de compensare, precum şi Reducere de tip închis Fondul
(Cu J. Berk). Jurnalul de Finante 62, 529-556, 2007.Abstract
Această lucrare arată că existenţa a capacităţii de conducere, combinate cu contract de muncă predominante în industrie, implică faptul că discount-închis fond va expune multe dintre caracteristicile primare documentate în literatura de specialitate. Am evalueze capacitatea modelului de a se potrivi cu caracteristicile cantitative a datelor, şi pentru a găsi că o face bine, deşi există unele comportamentul observat că rămâne să fie explicată.15. Dovezile privind inferenta de simulare pentru Apropiat Cap-Root procese cu implicaţii pentru estimarea Structura la termen
(Cu G. Duffee) în Jurnalul Oficial al financiar Econometrie, 6, 108-142, 2008.Abstract
Persistenţa mare a ratelor dobânzii are implicaţii importante pentru metoda preferată utilizată pentru a estima modele termen structura. Am studiat proprietatile finit-eşantion de două metode standard de simulare dinamică --- metodă eficientă de momente şi de inferenţă indirecte --- atunci când acestea sunt aplicate la un AR (1) proces. Pentru datele care sunt la fel de persistente ca ratele dobânzilor, proprietăţile finite-eşantion de MEM diferă dramatic, atât de la proprietăţile lor asimptotica şi de la cele de inferenţă indirecte, precum şi probabilitatea maximă. EMM produce limitele de încredere mai mare decât inferenta indirecte şi probabilitatea maximă, cu toate acestea sunt mult mai puţin susceptibile de a conţine valoarea parametrului adevărat. Acest lucru este în primul rând pentru că varianţa populaţiei de date (care este extrem de sensibil la coeficientul de autocorelaţie pentru datele persistente) joacă un rol mult mai mare în condiţiile moment pentru EMM decât în condiţiile momentul pentru oricare inferenta indirecte de risc maxim. Aceste rezultate sugerează că deducţie indirectă este preferabil să se EMM atunci când lucrează cu date persistente, cum ar fi ratele dobânzii.16. Un test empirică a unui model de contingente Creanţe Lease evaluare
(Cu N. Wallace), Jurnalul de Cercetare Real Estate 31, 1-26, 2008.Abstract
În ciuda importanţei contractelor de leasing în economia SUA, precum şi existenţa mai multor modele teoretice de stabilire a preţurilor de închiriere, nu a fost puţin încercare sistematică de a estima aceste modele.Aceasta lucrare propune o simplă nu-arbitraj pe baza modelului de stabilire a preţurilor de închiriere, şi estimările pe care le utilizând o datset mare proprietate de contracte de leasing pe tipuri de proprietate mai multe. Ne găsiţi erori considerabile de preţuri care nu pot fi explicate cu ajutorul ratelor dobânzii, scadenţa contractului de leasing, sau informaţii cu privire la opţiunile încorporate în contracte, sugerând prezenţa mispricings semnificativă pe piaţa de leasing imobiliar. Ne propunem, de asemenea, o nouă măsură, răspândirea Option-Ajustată Lease, sau OALS (analog la volatilitatea o opţiune lui implicite, sau a unei garanţii ipotecare lui Option-adaptată Spread), care permite contracte de leasing, cu scadenţe diferite şi la clauzele contractuale care trebuie comparate pe un coerente bază.17. O teorie de lichiditate-Based de fonduri închise
(Cu M. Cherkes şi Sagi J.) opinie de Studii Financiare 22, 257-297, 2009Abstract
Această lucrare dezvoltă o fiinţă raţională, de lichiditate pe bază de model de fonduri închise (CEFS), care oferă o motivaţie economică pentru existenţa acestei forme de organizare: Acestea oferă un mijloc pentru investitori sa cumpere titluri nelichide, cu care se confruntă fără costurile potenţiale asociate cu directe de tranzacţionare şi fără a externalităţilor impuse de către o structură fond deschis-end. Teoriei noastre prezice modelele de comportament observate la IPO CEF şi comportamentul observat al CEF cu discount, care rezultă dintr-un compromis între beneficiile de lichiditate de a investi în CEF şi taxele percepute de către managerii fondului. În special, modelul explică de ce IPO-urilor să apară în valuri, în anumite sectoare, la un moment dat, de ce fondurile sunt emise la o primă la valoarea activului net (NAV), şi de ce ei mai târziu comerţ, de obicei, la un discount. Ne desfăşurăm de asemenea, o investigaţie empirică, care, în general, oferă mai mult sprijin pentru un model bazat pe lichiditate decât pentru o alternativă pe bază de sentiment a vizualiza explicaţia.18. Un multifactorial, neliniare, timp continuu Model de volatilitatea cursului turistice
(Cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.),Capitolul 14, în volatilitate şi Econometrie Time Series: Eseuri în onoarea lui Robert F. Engle, Oxford University Press, 2010
Abstract
Acest articol prezintă o versiune generală, neliniare de modele multifactorial existente, cum ar fi Longstaff şi Schwartz (1992). Aspectul nou al abordării noastre este că, mai degrabă decât alegerea parametrizarea modelului din "neant", procesele noastre sunt generate din datele folosind metode aproximare pentru multifactorial continuu timp procesele Markov. În aplicarea acestei tehnici pentru a-scurt şi lung-end de structura pe termene pentru un proces de difuzie general de două-factor pentru ratele dobânzii, o constatare majoră este că volatilitatea ratelor dobânzilor este în creştere în nivelul ratelor dobânzii doar pentru brusc, structuri ascendentă pe termen lung. De fapt, panta de structura pe termene joacă un rol mai important în determinarea mărimii coeficientului de difuzie. Ca o cerere, vom analiza implicaţiile modelului de stabilire a preţurilor pentru structura la termen, cu accent pe distribuţia condiţionată a ratelor dobânzilor şi structura la termen a primelor de termen şi volatilitatea.19. Capitalul uman, falimentul şi structura de capital
(Cu J. Berk şi Zechner J.) Jurnalul de Finanţe, 65, 891-926, 2010Abstract
Într-o economie cu capital perfect competitive şi pieţele forţei de muncă, vom obţine contractul de muncă optime pentru firmele cu atât capitaluri proprii şi datorii, şi arată că aceasta implică angajaţii vor deveni înrădăcinată şi, prin urmare, se confruntă cu costuri mari omului de faliment. Structura firmei de capital optime iese dintr-un compromis între aceste costuri umane şi beneficii fiscale a datoriei. Modelul nostru ofera un nivel optim de creanţă în conformitate cu cele observate în practică, fără a depinde de fricţiuni, cum ar fi hazardul moral sau informaţiile asimetrice. În conformitate cu dovezile empirice existente, modelul nostru presupune diferenţele persistente idiosincratice în levier în firme, şi arată că salariile ar trebui să aibă puterea explicativă pentru pârghie firmă.20. Exercitarea optimă a opţiunilor pe acţiuni Executiv şi implicaţiile pentru cost firmă
(Cu J. Carpenter şi N. Wallace), Journal of Economics financiar, 98, 315-337, 2010Abstract
Această lucrare conduce un studiu cuprinzător al politicii exercitarea optimă pentru o opţiune stoc executiv şi implicaţiile sale pentru cost cu o schimbare opţiune, medie de viaţă, şi concepte alternative de evaluare.Lucrarea este primul de a oferi rezultate analitice pentru un executiv cu utilitate generală concave. Mai bogate sau mai puţin oponente riscului, deci directori exerciţiu mai târziu şi de a crea o mai mare cost cu o schimbare opţiune. Cu toate acestea, costul opţiune poate refuza cu volatilitatea. Ne arată atunci când există o graniţă singur exerciţiu, încă demonstrează posibilitatea unei regiuni continuare divizat. De asemenea, arată că, pentru utilitate CRRA, costul opţiune nu converg spre valoarea Black-Scholes ca corelaţia între stocul de piaţă şi converge la un portofoliu. Am compara cost cu o schimbare modelul nostru de opţiune cu modificat Black-Scholes apropiere de obicei utilizate în practică, şi arată că eroarea apropierea poate fi mari sau mici, pozitive sau negative, in functie de caracteristicile firmei.21. Revizuirea Puzzle Asset pret într-o economie de schimb
(Cu C. Parlour şi Walden J.) opinie de Studii Financiare, 24, 629-674, 2011Abstract
Ne arată că mai multe puzzle-uri bine-cunoscute de stabilire a preţurilor activelor sunt în mare măsură atenuate dacă ne înzestreze reprezentantul cu un nivel arbitrar de mici minim de consum. Acest lucru ne permite să rezolvăm model pentru valorile parametrilor în cazul în care standardul "Lucas tree" modelul nu este definit. Pentru aceşti parametri, dezastre devin mai importante, iar prima de risc de piaţă, prin urmare, mai mare, chiar dacă consumul este mai puţinriscant. Modelul nostru randamentele primelor de risc rezonabil, raporturi Sharpe şi ratele de actualizare; volatilitatea preţurilor în exces, precum şi un nivel ridicat preţul de pe piaţa-dividend raport. Am închis-deriva formă de soluţii pentru toate variabilele de interes.22. Bear Lair: Swap-urile indexate Credit Default şi criza creditelor ipotecare subprime
(Cu N. Wallace)viitoare, opinie de Studii Financiare
Abstract
ABX.HE swap indexate credit default pe cosuri de obligaţiuni ipotecare sunt acum reperul principal utilizate de instituţiile financiare pentru a marca lor portofolii ipotecare subprime la piaţă. Cu toate acestea, constatăm că preţurile curente pentru indicii ABX.HE sunt incompatibile cu orice presupunere rezonabilă pentru ratele ipotecare, şi că schimbările ABX.HE preţ sunt doar foarte slab corelate cu schimbările observate în îndeplinirea de credit a creditelor care stau la baza în index. Aceste rezultate exprimate îndoieli serioase privind caracterul adecvat al indicilor ABX.HE drept puncte de referinţă de evaluare. De asemenea, constatăm că modificările ABX.HE preţ sunt legate de scurt-vânzare de activitate pentru constructori tranzactionate public, băncile comerciale, băncile de investiţii şi întreprinderilor guvern sponsorizate (GSEs). Acest lucru sugerează faptul că constrângerile de capital, limitarea ofertei de ABS de asigurare, poate fi un rol aici, similar cu cel identificat de către Froot (2001), în piaţa de asigurare catastrofă.23. Flexibilitate financiar, fluxurile de capital Banca, şi preţurilor activelor
(Cu C. Parlour şi Walden J.).viitoare, Jurnalul de Finanţe
Abstract
Am dezvolte un econom general-model de echilibru şi de stabilire a preţurilor activelor bancare, în care intermediarii au expertiza de a monitoriza şi realoca de capital. Modelul ne permite să studieze să facă legătura între dezvoltarea financiare, economia intra-fluxuri de capital, dimensiunea sectorului bancar, valoarea de intermediere, se întoarce de aşteptat în piaţă, şi riscul de accidente băncii. Ne arată că fluxurile de capital realizate sunt informative despre dezvoltarea financiare, în timp ce alte procuri comune empirice, cum ar fi dimensiunea sectorului bancar, poate fi doar slab legate. Modelul nostru are, de asemenea, puternic activ-tarifare implicaţii, de exemplu, randamentul o piaţă de dividende este legată de flexibilitate sale financiare, şi fluxurile de capital ar trebui să fie important în explicarea întoarce de aşteptat şi riscul de accidente băncii. Predicţiile modelului sunt în linii mari în conformitate cu comportamentul totală a economiei Statelor Unite din anul 1950.
Rezumate ale documentelor de lucru
Sfârşitul de securitizare Ipoteca? Înregistrare electronică ca o ameninţare la adresa Distanţa Falimentul
(Cu JP Hunt şi N. Wallace), 2011.Abstract
Un principiu central al securitizare a activelor din Statele Unite - care activele sunt la distanţă de faliment de la sponsorii lor - pot fi ameninţate de inovaţii în transferul de credite ipotecare de la iniţiatori împrumut (sponsori) pentru persoanele juridice care deţin piscine ipotecare (The vehicule cu destinaţie specială (SPVs)). Principalul argument avansat juridice în lucrare este că, deoarece ipoteca este un interes în \ emph {} proprietăţi imobiliare, normele falimentul-depărtare se aplică asupra bunurilor imobile, inclusiv S 544 (a) (3) din Codul de faliment, a crea un risc la depărtare faliment al tranzacţiilor ipotecare cu excepţia cazului în înregistrarea corespunzătoare produce. Am recenzie tradiţional procesul de transfer ipotecare şi de a discuta de ce caracteristicile real de proprietate ale ipotecilor le face speciale. Vom discuta următoare modul în care lanţul de transfer de proprietate prin atribuirea tradiţionale înregistrate la competenţa locală ajută să se asigure că biletul la ordin şi ipotecare, care sunt transferate în SPVs sunt, într-adevăr, falimentul la distanţă de iniţiatori de împrumut şi sponsori. Vom discuta atunci de ce, mai recent, a introdus Ipoteca Sistemul electronic de înregistrare (Mers) metoda de transfer introduce vulnerabilitate semnificativă în procesul de transfer ipotecar şi conduce la un risc semnificativ ca depărtarea de faliment va eşua. Argumentele noastre adresa teoriilor academice şi jurisprudenţa bazele juridice de realizare a depărtării faliment pentru transferurile ipotecare, condiţiile de eligibilitate pentru `` true-vânzare''tratamentul contabil al ipotecilor transferate în conformitate cu Standardele de Contabilitate financiară (FAS 140), şi literatura finanţe care se adresează economia de securitizare prin depărtare faliment. Am încheia cu un prim pas spre prescripţiilor de politică în ceea ce priveşte nota posibil la ordin şi a proceselor de transfer ipotecare, care ar putea realiza izolarea faliment şi a obiectivelor economice aferente eficienţei securitizare ipotecare.CMBS Subordonare, Inflaţia Evaluări, de reglementare şi-Capital Arbitrage
(Cu N. Wallace), 2011.Abstract
Utilizarea iniţierea detaliate şi date de performanţă, pe un eşantion de zboruri de oferte CMBS, împreună cu creditele lor de bază şi un set de MBS similar evaluat rezidential, vom aplica redus de formă şi strategii structurale de modelare pentru a testa pentru reglementare cu capital de arbitraj şi a inflaţiei evaluări în CMBS piaţă. Găsim că ecartul dintre randamentele AAA AAA CMBS şi randamentele obligaţiunilor corporative a scăzut semnificativ în urma o relaxare a cerinţelor de capital pentru CMBS extrem de evaluat în 2002, în timp ce nici o picătură comparabile au avut loc pentru mai-evaluat obligaţiuni (care a înregistrat nicio schimbare similar de reglementare). De asemenea, constatăm că AA-evaluat CMBS upgrade la AAA semnificativ mai rapid decât comparabile AA-evaluat RMBS rezidenţiale (pentru care nu exista, de asemenea, nici o schimbare în cerinţele de capital în funcţie de risc). Noi folosim un model structural pentru a investiga aceste rezultate in detaliu mai multe, şi pentru a găsi că puţine altceva schimbat în piaţa CMBS în această perioadă, cu excepţia agenţiilor de rating "subordonare nivelurile.Contabilitate pentru opţiunile pentru capitalul angajaţilor
(Cu M. Rubinstein).Abstract
Problema de contabilizare a opţiunilor pe acţiuni angajat (OES), sa dovedit a fi surprinzător de greu de rezolvat. Rubinstein, în 1995 articol, susţine că o barieră complicând o soluţie clară la această problemă este dificultatea de a măsurare a valorii de aceste opţiuni. Abordări pentru valorificarea opţiunile standard enumerate nu par a fi uşor de transferat datorită dificultăţii de măsurare a volatilităţii şi a dividendelor pe termen de ori-la-expiration, necesitatea aparenta de prognoză option decăderea angajat şi ratele de plecare, precum şi efectele netransferabilităţii pe the momentului optim de exerciţiu. Cu toate acestea, utilizând ceva similar cu metoda de contabilitate de servicii perioadei analizate pe scurt în FASB 123 şi a pledat recent din nou de către Bulow şi Shoven, această problemă poate fi depăşită. În această lucrare, ne arată că problema de contabilitate pot fi reduse la evaluarea în timp un şir de opţiuni pe termen scurt, pentru care aceste probleme de măsurare a deveni relativ neimportante. Soluţia noastră oferă o justificare mai general pentru metoda de perioada de serviciu decât până acum avansate si armonizeaza contabile atât în post-şi pre-perioadele de calificare. Pentru ambele perioade, numai pe termen scurt opţiuni trebuie să fie evaluate.În special, pentru aproape toate firmele mari, preţurile de piaţă ale similare opţiunile tranzacţionate la bursă pot fi utilizate ca estimări de evaluare obiectiv. Consideraţii teoretice şi practică de dorit poate fi acum combinate într-o căsnicie fericită.Valorizarea Companii fondurilor mutuale
(Cu J. Boudoukh, Richardson şi M. Whitelaw R.).Abstract
Combinand descoperiri din creanţe eventuale şi literaturile titlurilor garantate cu active, vom studia economia de creare de valoare în activitatea de gestionare a activelor. În special, vom oferi un model teoretic şi o formulă formular închis pentru valoarea taxelor de fond, în prezenţa a fluxului de bine cunoscut-performanţă relaţie, care a dus la neliniarităţilor interesante legate de volatilitate şi de efecte. Modelul teoretic arunca o lumina cu privire la rolul de taxe, cresterea activelor, a activelor şi volatilitatea de referinţă, precum şi intensitatea a ceea ce priveşte fluxul de performanţă. Pentru a înţelege mai bine rolul de caracteristicile fondului de schimbare, cum ar fi vârsta şi mărimea privind valoarea fondului de risc şi de fond, vom estima relaţia empirică dintre întoarce şi fluxurile de condiţionată de aceste caracteristici pentru diverse clase de active.Noi studiem aceste efecte utilizând simulări Monte Carlo pentru diferite valori parametru punct de vedere economic semnificativ pentru clasele de active specifice. Măsurarea valoare ca o parte din active în administrare, constatăm că atât valoarea şi de risc, sistematică şi idiosincratice, declinul în mărime şi de vârstă. În plus, valoarea este un complex, non-monotone în funcţie de taxa percepută pe fondul.Estimarea de modele dinamice Structura la termen
(Cu Greg Duffee)Abstract
Am studiat proprietatile finit mostră de unele dintre tehnicile standard utilizat pentru a estima modele moderne pe termen structura. Pentru dimensiunile eşantionului similare cu cele utilizate în cele mai multe de lucru empiric, vom ajunge la trei concluzii surprinzatoare. Primul parametru, în timp ce probabilitatea maximă funcţionează bine pentru modele simple, pe care o produce foarte părtinitor estimări în cazul în care modelul include o specificaţie flexibilă a dinamicii riscului de rată a dobânzii. În al doilea rând, în ciuda faptului că aceeaşi eficienţă asimptotică ca probabilitatea maximă, performanţa mic eşantion de metodă eficientă de Moments (o metodă frecvent utilizată pentru estimarea modele complicate) este inacceptabil chiar şi în cel mai simplu setările de structura pe termene. În al treilea rând, filtrul Kalman liniarizate este o tehnică de estimare maleabil şi rezonabil de exacte pe care le recomandăm, în cazul în care setările de probabilitatea maximă este imposibilă.Published (Last edited): 26-01-2012